estándares de costos y de riesgos, algunos piases usan *benchmark* también tiene que hacerse esa información pública. La transparencia en términos de objetivos hace que se reduzca la incertidumbre sobre qué es lo que puede esperar el sector privado respecto de las respecto de las operaciones por parte del sector público en su gestión de endeudamiento y a la larga, reducir el grado de incertidumbre en el cual se opera y eventualmente se va a una disminución de el costo de financiación. Finalmente, es necesario hacer público aspectos relevantes en la gestión de la deuda pública, un ejemplo tal vez sirva para clarificar sobre qué es lo que incluyen aspectos relevantes, por ejemplo, si se decide usar el mecanismo de *Primer y Dealers* como mecanismo inicial de distribución en las subastas, bueno, las reglas de quién puede calificar para *Primer y Dealers* cuáles son las obligaciones a las cuales los *Primer y Dealers* se someten, cómo se va a monitorear su performance, no tiene que ser hecho, esas reglas tienen que ser dadas a conocer al público. Lo mismo, por ejemplo, en los mecanismos de subasta, todo tiene que estar perfectamente claro para los participantes, cuáles son las reglas bajo las cuales las subastas se van a operar, cuál es el tratamiento fiscal que se le va a dar al rendimiento de los bonos, etcétera. Es necesario proveer información sobre la gestión, las operaciones fiscales, tanto del pasado como las corrientes y proyecciones futuras desde un punto de vista de gestión consolidada por parte del gobierno. No divulgar esa información al mercado, generalmente lo único que hace es aumentar la incertidumbre en la cual el mercado opera; el mercado va a tratar de adivinar cómo va a ser la posición financiera del Estado; y no está claro de que haya ventajas para el Estado de retener esa información. Cuando hablamos de la necesidad de publicar la estructura o dar a conocer la estructura en términos de deuda, en términos de vencimiento, composición, de interés, indicadores de madurez, indicadores de otro tipo de indicadores, lo que se busca también es aumentar la transparencia con la cual se opera en la deuda pública. Tal vez sea necesario ir más allá de una divulgación de las obligaciones de deuda, e incluir las obligaciones a pasivos contingentes del Estado; en particular, aquellos que involucran el otorgamiento de garantías por parte del Estado, porque el manejo de las garantías por parte del Estado involucra, tiene que ser tomado en cuenta en el diseño de los límites de endeudamiento a los cuales va a estar la operatividad del Estado. Claramente hay necesidad de discutir en forma transparente el precio al cual se van a vender las garantías por parte del Estado. Es más complicado, en lo que se refiere a los pasivos contingentes del Estado, porque la divulgación de cómo actuaría el Estado, en caso, por ejemplo, de una crisis bancaria, puede llevar a serios problemas de (Ininteligible); o, por ejemplo, en cómo va a actuar el Estado respecto de cuál es su estrategia de recompra de deudas. (9) Si se divulga al mercado cual es la estrategia de formación de precios, puede que se produzca una reacción contraria a los intereses del Estado. En términos de rendición de cuenta, no es inusual que los encargados de la gestión de la deuda pública presenten reportes anuales, en esos reportes anuales se presentan los lineamientos estratégicos para la gestión de la deuda pública, se presentan la estructura de deuda pública preferida a la cual aspira a poder llegar en determinado período de tiempo el gestor de la deuda pública. Entonces esos reportes anuales también son un mecanismo de rendición de cuentas vía la sociedad. Es necesario también, de que hayan auditorías anuales sobre la gestión de deuda pública, por ejemplo, en el caso de Inglaterra, ha habido revisiones regulares por parte del Parlamento, de la gestión de deuda pública, y los resultados de ese análisis se divulgan al público. El Marco Institucional. Lo primordial aquí es tener un marco legal que establezca claramente quien tiene la autoridad de emitir deuda pública y en asumir responsabilidad por el endeudamiento del Estado. -24-