etcétera. Pero el tema es que la integración financiera, la capacidad de conseguir recursos afuera, dada la integración financiera, ha cambiado su dinámica, eso nos da grandes oportunidades, porque obviamente en la medida que podemos conseguir recursos, aumentamos nuestra capacidad de inversión y nuestra capacidad de crecer. Pero al mismo tiempo nos genera grandes desafíos porque estamos sujetos a nuevos desafíos en términos de vulnerabilidad externa, volatibilidad y la necesidad de estabilizar los ritmos de crecimiento a nuestras economías. Muchas gracias. El MODERADOR.— Bien agradecemos la brillante exposición de Daniel Titelman, seguidamente el primer comentario está a cargo de Pablo Secada, que tiene siete minutos para sus comentarios. El señor SECADA, Pablo.— Buenos días y muchas gracias por la invitación. Quería hacer dos tipos de comentarios: En uno, primero, aprovechar la presencia del señor Titelman para hacerle algunas preguntas que me quedaron pendientes de revisar su exposición antes de venir acá. Después hacer algunos comentarios adicionales a los que él hizo sobre algunas partes de la presentación, y si me da el tiempo, me gustaría hablar brevemente de la situación del Perú desde nuestra perspectiva. Primero los comentarios que creo que pueden merecer, si es que da el tiempo, a que él haga algunos comentarios adicionales. Uno primero, en el gráfico en el que muestra la inversión extranjera directa y el hecho de que durante los primeros años de la década del 90 fue, tuvo un comportamiento anticíclico, pero en los últimos un comportamiento procíclico. Y le quería hacer la pregunta: ¿Cree que este es un cambio estructural o no lo es? Yo tengo la impresión de que la desaceleración de las economías industrializadas en los últimos años explican buena parte de la reducción del AIED a América Latina. Pero también me queda la duda de en qué medida la forma en que se ha resuelto, bueno, no se ha resuelto, se ha empezado a enfrentar la crisis argentina, puede significar un cambio estructural, porque me parece que se ha hecho de una manera sumamente inadecuada. En el siguiente gráfico, este es otro comentario adicional, hemos estado acostumbrados a agrupar a Argentina, Brasil y México que eran los países que recibían la mayor parte de la inversión extranjera directa. Bueno, Argentina, después de la forma en que están solucionando la crisis, creo claramente va a salir de ese grupo y me parece a mí que Chile va a entrar a ese grupo. Creo que mirando hacia adelante, Chile, México y Brasil, dependiendo en qué pase en las elecciones, van a concentrar nueve de cada diez dólares que vienen de inversión extranjera directa a América Latina. En la primera de las dos páginas en la que habla sobre hechos estilizados. Cuando se sostiene que el crecimiento económico ha sido inestable y volátil. Para mí, eso ha sido porque no hay instituciones que permitieran que se incorporaran o se mantuvieran en el tiempo las políticas macroeconómicas. ¿En qué medida eso es cierto o cuales son los factores que lo explican? En mí opinión, el mundo con el que tenemos que convivir es más o menos este que hemos visto, un mundo en que las crisis van a ser repetidas, en el que además va haber mucho menos disponibilidad de capitales, los que nos queda hacer es enfrentarnos a ese mundo, en mí opinión, construyendo instituciones más sólidas. En la siguiente: ¿En qué medida la credibilidad de las políticas fiscales al ser muy baja, es la que nos permite, a los países en desarrollo, hacer políticas anticíclicas y en qué medida se puede reforzar esa -15-