Las contrapartes, necesitan saber que la persona o la institución que está emitiendo deuda pública, lo hace con el respaldo institucional del Estado. Generalmente o la forma en el cual los regímenes legales tratan este tema, es a veces a nivel de la gestión anual de presupuestos se dan ciertos límites, ciertos techos sobre el endeudamiento del Estado, a veces se dan límites y techos que especifican en forma separada el nivel de endeudamiento interno y el externo, con posibilidades de transferir recursos de una fuente a otra. Los mandatos tienen que ser claramente especificados, y los mecanismos en forma transparente, de manera tal de que, cuando surjan dudas o controversias entre los distintos sectores de la deuda pública, autoridades monetarias, autoridades fiscales y los gestores de la deuda pública, esté claramente establecido en el marco institucional, como tienen que resolverse esos conflictos. Voy a pasar rápidamente. La parte de riesgos operativos no tienen que ser descuidados. Aquí, hablamos de riesgos desde el punto de vista de gestión legal, etcétera. Los daños de reputación, de no poder gestionar en forma razonable, incluso, ante pedidos de crisis son muy grandes. Obviamente, para un proceso de gestión adecuada de la deuda, hay que contar con sistemas de información que nos permitan el monitoreo de riesgos, planificación de riesgos, en forma sistemática. Una de las preocupaciones más grandes que tienen los gestores de administradores de deuda, es que forman profesionales y después les hez muy difícil retenerlos. Los profesionales, aquí deben conocimientos que son muy demandados por parte del sector financiero privado, entonces hay una continua rotación de personal capacitado. Dentro del marco institucional, una de las cosas importantes es tener un código de conducta claramente especificado y una regla de conflictos de intereses, de manera tal de que, no existan dudas por parte del público, de que las decisiones que se toman en términos de gestión de deuda pública, no reflejan intereses personales, intereses financieros personales de los que están gestionando la deuda pública. Estrategia para la administración de deuda pública. Básicamente aquí la idea es tratar de identificar cuales son los riesgos presentes, tanto riesgos de mercado por movimientos sin tasas de interés, tipos de cambio, etcétera, riegos de liquidez y riesgos de imposibilidad de hacer *rolow back, de manera tal de que usando diferentes herramientas de análisis, el sector de la deuda pública, tenga conciencia plena de riesgos que la actual estructura de deuda pública conlleva. Una vez que están identificados estos riesgos, y mediante un análisis integrado, de tanto de los activos, como pasivos y de los flujos futuros de caja del sector público, puede llegar a una determinación de cual sería una estructura preferida de deuda pública. A partir de ese punto, la idea es ver como transicionar antes de la estructura de deuda actual a estructuras de deudas que tienden a reducir los riesgos a los cuales está expuesto el Estado. Por ejemplo, en lo que se refiere a riesgos de liquidez, bueno, hay estrategias que pueden llevar a aumentar la liquidez de los títulos de la deuda al sector público, mediante la disminución de la fragmentación de las diferentes colocaciones, es mediante la creación de *benchmark, donde la liquidez del mercado se refugia en esos títulos. Otra vez volvemos al tema. En la gestión de deuda pública, claramente la necesidad de identificar los riesgos involucrados sobre la imposibilidad de hacer roll over con deudas con una estructura de madurez muy corta y deudas otra vez con cláusulas de indexación, o bien al dólar, o bien a tasas de interés *over nigth, con lo cual, con ese tipo de estructuras, crean problemas muy serios para la implementación de otros aspectos de la política, por ejemplo la política monetaria. Con la estructuras de deudas que están altamente indexadas a la tasa de interés over nigth, por ejemplo, una respuesta de política monetaria, de que lleva a un aumento de la tasa de interés, inmediatamente crea -25-