(13) Todo esto es lo que nos decía Kaminski y Ray Hant en la primera lámina. Estábamos en un cuadro en el cual se podía producir una crisis financiera. Entraste a recesión después de un período largo de boom económico financiado por la entrada de capitales. Y entraste a la recesión, producto de la salida de capitales y shocks externos. Miren ustedes la magnitud de la caída de la demanda interna. Esto está en términos anuales, tienen cuarto trimestre en el año '98, una caída de -6%; o sea, esto es lo que le hace al PBI, es hacerlo leña, demanda que no se pudo parar en el primer trimestre del año '99, -6%, un poquito más de -6. Y esta subida no es que esté mejorando, es que acá cayó en -4, acá cayó en -5,7; o sea, seguía cayendo, era una cuestión espantosa. ¿Por qué se origina esto? En gran parte, por el corte de la cadena de pagos que se produjo con los shocks y el mal manejo económico. Y acá vemos la caída de... la salida de capitales que se produce en este período. Ustedes ven allí la salida por trimestres. Si hacemos una cuestión de salida acumulada, un cuadro acumulado, es brutal el shock que estábamos enfrentando. Y ante esto teníamos un seguro en la política monetaria, que era haber tenido una tasa de encaje en el 40%, que podía reducirse para aliviar el problema de liquidez, cosa que no se hizo. ¿Qué es lo que pasa con esto? Afecta al sector real, las empresas no pueden descontar sus letras, no pueden acceder a créditos, las empresas no pueden servir sus créditos. Los bancos tienen que servir a sus fuentes de financiamiento en el exterior y siguen cortando, se acelera un círculo vicioso. La política macro en el '98 —como le dije— es sumamente conservadora y asumió un rol procíclico. Esto fue nefasto porque todo el sector privado se estaba desplomando y, en vez de soltar por el lado de política fiscal y monetaria, esta actitud procíclica abandona innecesariamente la recesión. La política fiscal no sirvió de contrapeso a la abrupta caída de la inversión privada, y la respuesta del Banco Central fue tardía e insuficiente, en término de reducir el encaje para contrarrestar la salida de capitales. En estas circunstancias, se produjo el rompimiento de la cadena de pagos y una crisis de liquidez sin precedentes. Yo tengo 43 años, nunca he visto una crisis de liquidez como la que enfrentamos en este período, nunca. El sistema bancario, los shocks externos negativos y el rompimiento de la cadena de pagos generó un problema en el sector real las empresas, que elevó la tasa de Morsibank en el sector financiero. ¿Qué es lo que nos dicen Velarde y Rodríguez? Que la falta de una respuesta de política económica llevó a que el problema de liquidez se transformase en un problema de solvencia de las instituciones bancarias. Y acá quiero ser claro en que no podemos echarle toda la culpa a un mal manejo monetario fiscal. Los problemas de solvencia se magnificaron debido a que el sistema bancario era muy frágil, en parte, debido a las malas prácticas de los banqueros y a una pobre supervisión bancaria; o sea, esto cayó, llovió sobre mojado, como se dice, ¿no es cierto? En noviembre del año '98 fue intervenido el Banco República y en diciembre se produjo la carterización de las deudas de Cofide en el Banco Latino. Verano del '99, que es cuando yo entro al Ministerio de Economía. ¿Qué es lo que había que hacer? El año '99 era un año pre-electoral, que se inició con un cambio del gabinete ministerial. Muchos lo llamaban el gabinete de la re-reelección, entre ellos el amigo Carlos Castro, que siempre me fregaba con eso. El acuerdo con el FMI ya no estaba vigente, el entorno externo era muy adverso y la crisis económica interna se verificaba en el desplome de la demanda interna. Así empezamos el año. A las tres semanas de estar en el MEF se produjo la crisis real en el Brasil y continuaron las presiones al alza sobre el tipo de cambio. En este contexto era indispensable recuperar la confianza. ¿Qué se hizo a nivel macro? Se optó por firmar un nuevo acuerdo de facilidad ampliada con el FMI, de tres años, y por primera vez se publicó en la carta de intención el cronograma para las privatizaciones y -35-