problemas a la gestión del Estado, y puede tener efectos de feedback, que pueden hacer mucho menos efectiva las respuestas de política monetaria ante un shock externo. Hay países en los cuales aspiran a manejar los riesgos de liquidez temporal en los mercados, mediante la acumulación de activos financieros líquidos, y el uso de líneas de crédito contingentes. Muchas veces lo que sucede con las líneas de crédito contingentes, es que en el momento de stress, en el cual, el Estado decide activar las líneas de crédito contingentes, las fuentes del financiamiento reducen la exposición que ellas tienen a otros agentes dentro del país, y por lo tanto, la disponibilidad de recursos en forma agregada, en general disminuye o no cambia. Entonces, puede dar una falsa seguridad que pensar que tener línea de créditos contingentes, van a ser un mecanismo razonable para responder ante situaciones de liquidez temporaria. Es necesario, digamos, el sector, los inversionistas tengan claramente, tengan una visión clara de aquellos *tradedocks, a los cuales estás dispuesto a aceptar, el Estado por parte, entre costos y riesgos. Entonces, eso permite claramente tomar una posición de respuesta y saber que es, qué tipo de estructuras de deudas se pueden esperar por parte del Estado. (Grabación incompleta)... públicas en general tienen cierta información privilegiada. En general los países son reticentes a hacer abuso de esa información privilegiada, por ejemplo, puedes llegar a saber, cual, si la autoridad monetaria va a procurar tener un cambio en su postura e inducir al aumento de intereses. En general, tratan de no hacer ese uso de ese tipo de información, porque a la larga —digamos— empiezan a generar efectos perniciosos en términos de reputación, y en términos de la integridad del proceso de gestión de deuda pública. Para terminar, vamos a tocar el tema sobre: ¿Qué se puede hacer para mejorar, tanto en mercados primarios, como secundarios de deuda pública? Para mejorar los mercados primarios es elemento clave: ser predecible, por ejemplo, tener un calendario de subastas, y ese calendario de subastas es respetado por parte del sector de deuda pública. Otra forma de mejorar la gestión del Estado, es tener el mercado primario, es tener mecanismos muy claros sobre: cuál es el mecanismo de subasta, cómo se colocan o cuál es el mecanismo de cierre, qué es lo que se hace cuando hay más colocaciones que las necesarias aun al precio de corte. Una estrategia es para mejorar la liquidez, por ejemplo, en los mercados secundarios, es que la colocación de títulos, se distribuya a lo largo de la madurez de los títulos que se colocan, se distribuya en puntos claves de la curva de rendimientos. Se está acabando el tiempo, si hay tiempo para pasar a la última. Es necesario para fortalecer, digamos, los mercados secundarios y mercados primarios que la infraestructura, con la cual se gestionan estos mercados sea robusta y eficiente. Y en términos de infraestructura, básicamente lo que apuntamos,, uno de los temas claves, son los mecanismos de pago y *depliend de la gestión de deuda. El señor .— Muchas gracias al doctor Mario Cortez, ahora vamos a escuchar los comentarios, en primer lugar, de el doctor Javier Abugattás, y después de Gonzalo Tamayo, tienen siete minutos cada uno para hacer uso de la palabra y sus comentarios respectivos. (10) El señor ABUGATTAS.— Buenos días a todos. Primeramente, agradecerles la oportunidad de estar aquí con ustedes y en los siete minutos que tenemos, -26-